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  • 陆港观盘-预期A股波动将会加剧 - 全球财经 - 工商时报

 

总体经济面而言,3月全球股市出现分化,成熟市场上涨,新兴市场下跌。虽然美债利率延续上行趋势,但是主要成熟市场波动缓解,欧美股市也创下新高。美国总统拜登宣布2兆美元的基建计划,同时也宣布加税计划,市场对于美国经济前景看好,进一步推动美股上行。

中国方面,宏观数据显示景气度回升,3月中国官方制造业PMI为51.9,较上个月回升1.3个百分点,生产指数和新订单指数分别为53.9和53.6,较前月回升2.4和1.5个百分点,当前供需情况基本相符。

另外,以美元计价,中国1~2月出口年增60.6%,2020、2021的两年平均增速也高达15.2%。疫情后,中国制造业在美欧日占比均进一步提升,由于新兴市场国家疫苗注射进度偏慢,年内全球制造业难以恢复到正常状态,中国制造业有望保持优势。中国出口增长较高的年份,如2006、2010、2013、2014和2017,经济增长都不差,预期中国经济可保持动能。

不过,中国3月PPI年增达4.4%,属2018年7月最高,和上月相比上涨1.6%,为2002年以来最高。PPI的加速上行主要是基数效应和上游大宗商品涨价所致。2020年5月PPI生产资料已触底回升,但向下游传导涨价并不充份,企业盈利能力未来可能分化。

目前中国企业盈利整体上调,2021年1~2月工业企业利润年增率为179%,若以2019年为基数,2020、2021两年的复合增长31.2%,除基数效应外,量(工业增加值两年复合增长8.1%)、价(PPI回升)、利润率改善都推动工业企业利润增长。

A股上市公司第一季业绩预告也普遍增长,反映出终端需求如新能源车、半导体、制造业等表现良好。

但宏观稳健及盈利预期上修未能令A股上涨,因为市场担心流动性趋紧的估值压力。从历史经验来看,通膨升高、货币紧缩的宏观组合下,市场往往会有估值下移压力,如2010~2011年、2016~2017年,以及中美摩擦的2018年。

招商证券测算,2021年1月中国超额流动性负增长,2月保持0附近,因此预期2021年社融增速将会回落。不过中国债务是GDP的270%,若按照中国目前贷款利率5~6%,一年付息支出占名义GDP的13%。

货币政策倾向有序调整以规避利率过高的债务偿付压力,未来重心应该在解决社会融资成本与经济增长不匹配的问题。

2021年流动性较上年边际收紧,市场面临估值向下、基本面向上的组合,预期股市有结构性机会,如:疫苗施打后服务业可能出现复苏、全球经济回暖持续带动中国出口产业的增长等,不过需关注上游原材料上涨对中下游利润率挤压风险。

中国经济复苏程度较高,甚至已超过疫情前的水准。疫苗的注射已经在全球逐渐展开,使投资人预期经济回到正轨,债券殖利率回升压抑到股市预期回报率,导致股市拉回修正。预期A股进入上升周期的末段,波动将会加剧。

“十四五规划”以“双循环”为主轴,以“新基建”为动能,以区域协调发展为思路,并以产业自主创新为目标的核心政策。因此。相关题材类股值得投资人多留意。科技创新、扩大内需及绿色发展,相关行业的成长机遇值得关注。

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